Beschermingsmaatregel van 50 biljoen dollar tegen Trump

Beschermingsmaatregel van 50 biljoen dollar tegen Trump

Donald Trump keert terug naar het Witte Huis, maar zonder veel van de richtlijnen die tijdens zijn eerste termijn van kracht waren. Veel Republikeinen die voorheen afstand namen van Trump, zijn bekeerd of zijn uit hun ambt weggestemd. Zijn voormalig economisch adviseur Gary Cohn en andere stemmen die zich tegen tarieven hebben uitgesproken, zullen waarschijnlijk niet welkom zijn in de nieuwe regering-Trump. De speciale onderzoeker Jac Smit voornemens is af te treden. Daarnaast heeft het Hooggerechtshof presidenten uitgebreide immuniteit tegen vervolging toegekend.

De rol van de aandelenmarkt

Toch is er nog een andere kracht die Trump zou kunnen weerhouden van zijn meest extreme impulsen: de aandelenmarkt van $50 biljoen. Tijdens zijn eerste termijn was Trump geobsedeerd door de marktbewegingen en beschouwde hij de Dow Jones Industrial Average als een realtime barometer van zijn succes. Hij twitterde regelmatig over zelfs de kleinste marktmijlpalen, een drastisch contrast met de gereserveerde aanpak van zijn voorgangers en opvolgers.

Marktreacties op het beleid van Trump

De laatste tijd is Trump ‘euforisch’ over de aanvankelijke stijging van de markt na zijn verbluffende overwinning deze maand, vertelden bronnen aan CNN. Een marktinstorting veroorzaakt door een Trump-beleidsidee – zoals onredelijk hoge tarieven op China of agressieve interventie bij de Federal Reserve – zou de president op zijn minst kunnen doen aarzelen, zo niet dwingen, om zijn plannen op te geven.

“Ik zie niet dat het Congres of de rechtbanken de autoriteit van de president beperken. Uiteindelijk heeft alleen de aandelenmarkt enige echte invloed op hoe de president over zijn agenda denkt”, zegt Isaac Boltansky, directeur beleidsanalyse bij BTIG.

Het verleden als les

Beleggers zouden zeer negatief kunnen reageren als Trump Fed-voorzitter Jerome Powell, met wie hij een gecompliceerde en soms controversiële relatie heeft gehad, probeert af te zetten. Tijdens de handelsoorlog van Trump met China daalde de markt meerdere malen, onder meer door zorgen over zijn handelsbeleid. Bijvoorbeeld in december 2018 de markten in rep en roer vanwege zorgen over de handelsoorlog tussen de VS en China, waardoor Trump hongerde naar een deal met president Xi Jinping.

Economische zorgen en hun gevolgen

Economen hebben gewaarschuwd dat de importheffingen van Trump op China en de voorstellen voor algemene tarieven van 10% tot 20% op alle Amerikaanse importen inflatoir zouden kunnen zijn. “Donald Trump is geïnteresseerd in onafhankelijke validators. De grootste onafhankelijke validator van zijn succes is de markt. Het is een dagelijks stemmechanisme”, legt Ed Mills, Washington-analist bij Raymond James, uit. “Het zou kunnen fungeren als een potentiële band tegen agressief beleid.”

De reactie van de obligatiemarkt

Terwijl de aandelenmarkt aanvankelijk de verkiezingsuitslag vierde, deed de obligatiemarkt dat niet. Staatsobligaties daalden in waarde, waardoor de rente steeg, deels vanwege de zorgen dat het beleid van Trump de staatsschuld zou kunnen opdrijven en de inflatie zou kunnen stimuleren. Dit zou het Amerikaanse economische herstel kunnen vertragen, vooral door stijgende financieringskosten – zowel hypotheken als bedrijfsleningen.

Samenvatting

Hogere obligatierentes kunnen ook de aandelenkoersen drukken door concurrentie te bieden aan obligaties die doorgaans als saai worden beschouwd, waardoor aandelen in vergelijking duurder lijken. Deze ontwikkeling heeft al geleid tot een terugtrekking van de recordhoogtes op de aandelenmarkten. “De plotselinge stijging van de rente op tienjarige staatsobligaties (en de daarmee samenhangende zorgen over inflatie en tekorten) zijn enkele van de belangrijkste factoren die aandelenbeleggers zorgen baren”, schreef Lori Calvasina, hoofd van de Amerikaanse aandelenstrategie bij RBC Capital Markets, maandag in een notitie aan klanten.

Trump heeft opgeroepen tot enorme nieuwe belastingvoordelen en een volledige verlenging van de belastingwet van 2017. Maar de obligatiemarkt heeft wellicht andere plannen. Als er een opstand komt van obligatiebeleggers tegen de stijgende begrotingstekorten, zou dit uiteindelijk de inspanningen van Trump in het Congres in gevaar kunnen brengen. “Dit zal zich binnenkort uiten op de obligatiemarkt”, waarschuwt Boltansky. “De marktwaarnemers zullen ons vertellen of ze bereid zijn de door ons uitgegeven effecten te kopen.”

Een soortgelijke situatie zou zich kunnen voordoen als investeerders en bedrijfsleiders beginnen te protesteren tegen de plannen van Trump om miljoenen werknemers zonder papieren te deporteren – een stap die zou ook de inflatie kunnen aanwakkeren. Het blijft echter onduidelijk hoe drastisch de marktreactie zou moeten zijn voordat Trump zich zou aanpassen. ‘Wat we niet weten is hoeveel pijn hij bereid is te verdragen’, zei Boltansky. Misschien hebben we binnenkort een antwoord.